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    美国经济复苏趋势愈发明显
    • 来源:公司 时间:2013/9/4 10:22:19

      2013年上半年,焦炭价格冲高回落。年初在钢厂加大生产刺激下,价格出现大幅拉升,期货(J1309合约)最高上探至2074元/吨,现货(天津港(6.70,-0.55,-7.59%)一级冶金焦:A<12.5%,<0.65%S,CSR>65%,Mt8%)最高达到1920元/吨。但节后在国务院“国五条”政策打压下,钢材市场受到抑制,焦炭价格随之迅速回落,此后在国内宏观经济增速下滑,焦炭供过于求及钢厂不断下调焦炭采购价等多重利空因素打压下,价格一路下跌至7月中旬,期货价格最低跌至1358元/吨,现货(天津港一级冶金焦)跌至1420元/吨。7月中旬以后,随着前期钢材价格回升,钢厂利润得到保证,压价意愿减弱进而支撑焦炭逐步企稳回升。截止目前,焦炭期货1401价格已经回升至1600元/吨上方,但从前景来看,鉴于需求疲弱,焦炭价格反弹空间恐将有限。

      1、宏观

      1.1美国经济复苏趋势明显,欧洲经济有望弱势企稳

      2013年,美国经济复苏趋势愈发明显。无论从反应整个美国经济状况的GDP增速,还是从消费和就业情况看,表现均优于近五年平均和去年同期水平,同时美国政府也将物价控制在较为合理的水平区间。

      美国经济分析局公布的数据显示,美国第二季度GDP(2005年价)同比增长1.43%,高于近5年0.81%的平均增速。与此同时,美国就业形势持续改善,7月份新增非农就业人数达到16.2万人,经季调后的失业率也降至7.4%,均优于近五年平均水平。

      随着IMF、欧盟及其他经济体对欧元区债务国的援助,主要债务国希腊、葡萄牙等国形势有所好转,长期债券收益率逐步回落,但长时间债务问题也造成了欧元区经济增速持续下滑,目前已经处于负增长状态。不过,随着欧元区制造业和服务业PMI指数逐步回升,预计下半年欧元区经济表现将略优于上半年。

      1.2经济下滑空间有限,内外贸易支撑企稳

      上半年,驱动经济增长的“三驾马车”中,投资和消费增速小幅回落,而受到主要贸易伙伴欧盟经济持续下滑以及需求不足影响,我国对外贸易增速下滑明显。海关总署公布的数据显示,今年上半年我国进出口贸易达到2.00万亿美元,同比增长8.2%,增速低于近五年平均水平。在投资、消费以及外贸增速均出现下滑影响下,国内GDP同比增速年率降至7.6%,明显低于近5年平均水平的9.4%和去年同期水平的7.8%。

      外贸增速下滑明显以及国内消费不足已经引起了政府的高度关注,政府也开始陆续出台部分商品出口关税减免、促进国内消费等优惠政策。政府促外贸和促进国内消费的政策措施,配合美国经济强势复苏的拉动效应,下半年中国经济将逐步企稳。另外,从政府保就业的底线来看,国内经济增速继续下行的空间也相对有限。

      1.3新增贷款规模较为稳定,资金变动影响市场节奏

      人民银行统计数据显示,今年上半年国内社会融资总额达到10.15万亿元,同比增长2.37万亿元。其中新增人民币贷款5.08万亿元,同比增加2249亿元。从月度情况来看,除1月份和3月份新增贷款较多以外,其余月份新增贷款规模均较去年同期少,这也表明新增贷款高速增长的趋势得到遏制,总体规模较为稳定。

      上半年以来,人民银行通过公开市场操作从市场净回笼资金1730亿元,相比去年上半年净投放4970亿元规模来说,回笼力度相对较大。受此影响,市场利率尤其是短期利率大幅飙升,上海SHIBOR隔夜拆放利率上半年最高曾达到13.444%,6个月期拆放利率达到4.2591%,市场资金紧张局面凸显。目前,人民银行已经通过公开市场操作向市场净投放资金用以缓解资金紧张的局面,且于7月30日当周重启逆回购操作向市场投放资金。下半年,在稳健货币政策大框架下,预计市场资金依然呈现出略偏紧格局,因此公开市场操作将影响商品市场趋势变化的节奏。

      2、供需:供需矛盾导致库存高企,开工回升可保供给充裕

      上半年,随着焦炭价格的下跌,产能低于200万吨的焦化企业产能利用率逐步降至70%左右的低位水平,但产能利用率大于200万吨的焦化企业因一般具有深加工能力,在副产品较大利润空间吸引下,上半年平均产能利用率达到83%,从而导致上半年焦炭产量达到2.37亿吨,同比增长7.37%,较去年同期加快1个百分点。

      与此同时,焦炭下游需求增长较为缓慢,导致国内焦炭库存不断增长。最新数据显示,上半年生铁产量达到3.34亿吨,同比增长5.73%,增速较焦炭低1.64个百分点;截至8月2日当周,国内三大港口(天津港(6.70,-0.55,-7.59%)、连云港(3.25,-0.11,-3.27%)和日照港(2.56,-0.04,-1.54%))焦炭总库存达到252万吨,较去年同期高28万吨,较去年平均库存高出34万吨,目前仍然处于历史高位水平。

      考虑到国内实际情况,产能在200万吨以下的焦化企业产能占到总产能的64%左右,而这部分企业目前的产能利用率又处于低位水平,因此可以预期,若下半年焦化企业利润大幅回升,这部分企业产能利用率的提升将保证焦炭供给整体上处于充裕状态。

      3、原料:国际煤价短期难振,弱势企稳概率较大

      2013年上半年,在全球煤炭供给过剩和第一大消费国中国需求明显不足背景下,煤价延续去年下行趋势。数据显示,澳大利亚纽卡斯尔NEWC动力煤(S:0.75A:14Q:6000)现货价格从年初的94.16美元/吨跌至7月底的77.55美元/吨,跌幅达17.64%;澳大利亚进口焦煤(A9V25S0.5G95-105Y20-25)港口库提价(含税)从年初的1200-1250元/吨跌至1050-1100元/吨,下跌12%-12.5%;日澳Q3硬焦煤长协价为145美元/吨,较今年第一季度下跌20美元/吨,较去年同期下跌80美元/吨,跌幅达35.56%。

      随着煤价持续下跌,全球煤业陷入“萧条”,澳大利亚重要煤炭出口港纽卡斯尔港煤炭出口持续下滑,截至8月5日当周煤炭出口226万吨,环比前一周下降23%。与此同时,澳大利亚煤矿纷纷裁员以应对行业危机,嘉能可旗下Thiess7月下旬一次性裁员超过300人,裁员幅度超过Thiess公司员工的三分之二,嘉能可同时表示,目前还不清楚什么时候会再次雇佣这些被解雇的员工。除嘉能可外,世界上最大的私有煤矿生产商皮博迪能源集团近期也称,将在澳大利亚削减约170个职位,以应对全球煤炭供应过剩而导致的煤炭价格走低。此前力拓、必和必拓等矿业巨头曾采取转让股权的方式来剥离煤炭业务,各大矿业巨头纷纷采取裁员、减产及出让股权的方式来应对危机,实际上将有利于国际煤价企稳。但随着美国页岩气的开发和该国民众对环保的要求越来越高,煤炭消费将更多的转向出口,又会继续打压国际煤炭市场。因此综合来看,全球煤炭行业弱势短期内难有明显改善。

      三、行情展望

      从焦炭期货J1401合约的K线图来看,近期期货价格已经在震荡区间的上沿,即1660元一线遭遇了阻力。在基本面仍然偏弱的情况下,价格很难突破上行。

      综合来看,焦炭期货经过持续上涨之后,反弹力度将逐渐转弱,结合当前基本面,行情很难出现逆转。因此,建议在位于区间上沿,即背靠1660元一线,采取逢高沽空的操作策略。

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